线上配资网址被彼得·林奇称赞的选股专家弗雷德里克：持有与耐心，是创造财富之道

（原标题：被彼得·林奇称赞的选股专家弗雷德里克：持有与耐心线上配资网址，是创造财富之道）

编者按：弗雷德里克·R.科布里克（Frederick R. Kobrick）是美国著名的成长股基金经理，有30多年的基金管理经验。他管理的“道富研究资本基金”被《今日美国》评为 15年中最优秀的5只基金之一；管理的“资本增值基金”被《金钱》杂志列入“10年六大基金”之一。

著名投资家彼得•林奇称赞弗雷德里克“是我见过的最棒的选股专家之一！”彼得林奇认为，弗雷德里克的新书《大钱——如何选择成长股》中给投资人，“展示了如何简单发现牛股，为投资者开辟了一片新天地。”

在本书中，弗雷德里克提出，找到卓越公司并耐心地长期持有其股票，将获得巨大的财富！要实现目标涉及两个非常关键的问题：第一，如何选股，也就是如何找到最优秀的公司；第二，如何持股，也就是如何才能真正做到耐心长期持有股票。

他提炼了四种用来判断哪些公司会蓬勃发展的可靠特质——商业模式、假设、战略和管理（简称BASM）。他认为，BASM对于挑选蓝筹股和成长股都很重要，对于挑选成长股更为重要。此外，他还提出七步走法则来教读者管理自己的投资组合。

在此，我想说明一个事实。在华尔街待了很多年，赚了又赔了数百万美元之后，我想告诉你：从来不是我的思维让我赚了大钱，而是我的耐心。再强调一次，是耐心让我赚了大钱！

在股市中，准确把握市场并不是什么难事。你总是会在牛市中发现很多早期的多头，在熊市中找到很多早期的空头。我认识很多把握住了时机的人，他们在价格达到最低点时买入股票，在最高点时卖出股票。然而，他们中的很多人都没有真正赚到大钱。也就是说，判断正确的人很多，但能够耐心持有的人却不常见。这一点最难做到，但只有掌握这一点的人，才能通过股市赚到大钱。

这就是为何华尔街有那么多交易员，他们的资质也不错，但却仍赚不到大钱。市场没有将他们打败，他们只是被自己打败了，因为他们虽然判断正确但却不能耐心持有。

——杰西·利弗莫尔

杰西· 利弗莫尔的这段话出自埃德温·勒菲弗1923年创作的《股票大作手回忆录》一书。这是一部篇幅短小但经典的作品。虽然这是一部小说作品，但这个故事却是根据传奇股票投资家利弗莫尔的真实经历改编的。很多投资者持有股票，如果他们具备知识和耐心，并坚持持有，这些股票本可以让他们变得非常富有。

如果人们通过深入研究明白自己持有的股票是优质的，那么拥有耐心将会让他们赚大钱。他们也明白，长期持有一家卓越公司的股票，一般至少需要３～５年。投资者所犯的最大错误之一就是持有卓越公司的股票，却获得了等同于持有平庸公司股票的收益。如果投资者希望赚到大钱，必须长期持有这些卓越公司的股票。让你赚到100倍或200倍或更多的公司的发展和成长需要数年而不是数月的时间，而且这一过程充满坎坷，如遭遇熊市或空头变多等等。

知识和耐心的结合会将你的收益从30%提升至三四倍，而持有那些大牛股将为你创造巨额财富。虽然你可以在途中赚到很多钱，但如果你想赚大钱，就需要对优质股保持耐心，给它们成长和繁荣所需的时间。

大多数股票的持有都需要投资者有耐心，为做到这一点，你需要坚持七步走法则的另外两条：纪律和基准指标。对于大多数成长型公司来说，可以选择一个合理的时间周期（三年或更好地选择五年）作为业绩评判标准。

对于有潜力成为卓越公司的公司，你要根据它们设定的目标来衡量它们的表现（即收益和市场份额）。阅读公司报告，你会发现，公司越优秀，其目标就越具体。优秀的公司会发布自己的业绩报告。差一点的公司在这方面做得不好线上配资网址，往往只能找借口，因为它们的业绩败给了那些卓越公司。

市场份额的增减是需要观察的核心指标变化，但必须观察几年，留足时间以便观察公司战略的实施情况，并通过股票价格表现出来，进而为你带来丰厚的收益。只会嘴上说 “嘿，拥有卓越公司股票时，不要卖掉它们。坚持持有，争取赚10倍或100倍，甚至更多，这是持有优质股可以做到的”远远不够，你需要真正做到。

令人遗憾的是，投资者往往把那些可能成为大赢家的股票与那些普通股票一视同仁。你可能会在股票快速上涨30%后卖出，收益也不错——前提是如果这家公司不具备满足BASM要求的要素。但是，如果你考虑的是快速挣钱而不是真正富有，那么你在卖出股票后很可能见证股票直接翻了一番或两番。你当然不愿以更高的价格再买回来，所以自然也赚不到那部分的收益。如果一只股票是潜在的优质股，它将可能给投资者带来200倍的收益。也就是说，你只需要一只股票，但前提是要懂得如何结合运用BASM与七步走法则，而耐心和基准指标可以帮助你坚持持有买入的股票并赚到大钱。

顺便说一句，好股票即使获得200倍的收益，也是微不足道的。看一下戴尔和沃尔玛等公司给投资者带来的收益，简直是小巫见大巫。

简单的投资原则

坚持持有一只股票，理由必须充分。当你足够了解一家公司时，自然对公司的长期价值有自己的认知，而你必须掌握坚守这一认知的原则。投资原则的执行建立在知识的积累之上。如果一家公司的管理层言行一致，并证实了你对这家公司的判断，那么你对这家公司理性的且建立在信息基础之上的信念将更加坚定。这意味着你对这家公司的未来充满信心，看好公司未来一段时间的表现。接下来，你需要思考对公司绩效的衡量需要具体考虑哪些指标。

投资者首先需要关注的是对公司增长的衡量指标，因为公司的增长将使你的投资增长。正是这些衡量指标让投资者理解公司的BASM是如何发挥作用的。所有的公司都应该说到做到。

公司在销售额和收益方面要优于其竞争对手，这样才能赢得更多市场份额，成为行业龙头。资产收益率和资本收益率（ROC）（二者均可衡量资金的使用效率）是衡量一家公司未来增长表现的至关重要的指标。净资产收益率（ROE）也是投资者关注的一项指标，但ROE并没有考虑到债务融资，因此通常需要将ROC和ROE结合起来进行分析。

另外，利润率，包含毛利率（销售收入减去销售成本再除以销售收入）和净利率（净利润除以销售收入），也可以用于判断一家公司相对于其他公司的表现。无须使用公式，只需学会如何对同类公司进行对比即可。因为你要寻找的是赢家和最佳选择，而不是绝对数字。

通过阅读年报，你也会发现管理者为所在行业制定的指标。例如，零售商的同店销售额（经常公布）可以告诉你同一家店一个时期相对于前一时期的表现如何。其他指标还包括银行的贷款数据、交通数据以及航空公司的载客率等。你可以找到此类信息，并以常识性的方式加以应用，从而在深入了解和掌握预期后判断公司的健康状况。这些指标如同棒球比赛中的打带跑，将正在发生的事情展现给你。好公司可以让这一过程变得简单。

应用这些指标的关键在于对公司未来的潜力做出明智的判断。预测一家公司能赚多少钱，即其盈利能力，是继续持有股票的关键。对这些指标的认知将增加你的判断信心，使你明白自己拥有的是一家卓越公司的股票，还是一家具有竞争优势和优秀管理能力的好公司的股票。

1982年，美国电路城（CircuitCity，简称CC)还只是一家普通公司，但它率先提出专门的电子产品零售业这一概念。电子产品零售开始从传统的立体声系统扩展到更广泛的产品领域。这意味着美国电路城进入了一个新兴行业，潜力巨大。

这时，你要获取更多知识，获得信心，从而明白它的股票是否值得付出耐心持有。1982年，由于经济疲软，投资者担心这会影响到美国电路城的产品销量。但实际上，这正是公司战略即将取得巨大成果的时刻。如果你花一些时间密切关注公司的基本面——之前讲到的ROC和ROE，或许你就能预测到即将到来的增长势头。

美国电路城做了一些非常重要的预测。它预测任何时候人们都乐意从市场中买入激动人心的新电子产品，他们也乐意在一家拥有最多品种的商店购买。美国电路城需要做的就是让人们相信，它可以提供最多的电子产品，而且价格更低。为此，美国电路城着重发展产品目录的深度和广度，并致力于降低一些知名度高、受欢迎的电子产品的价格，这样消费者购买电子产品时，才会把美国电路城作为首选。在这种情况下，消费者的购买量可能会远远超过他们的预期，也就是说，他们会进来逛逛，发现很多令人兴奋的东西，并购买他们未曾想过的东西。

维持如此深度和广度的产品目录需要高昂的成本，而这是小型零售商无法望其项背的。最后，美国电路城的赌注得到了回报，它的预测是对的，也因此赢得了销量、获得了收益。

在1982年的经济衰退期间，我和许多理财经理都在增持一些看起来很便宜的股票，比如美国电路城的股票。由于许多人抛售，股价在几个月内下跌了至少一半。然而，该公司的收益并没有长期下滑，很快就大幅走高。这正是管理有方的新兴公司的魅力所在。人们仍在美国电路城购买产品。该公司在BASM方面表现得很好，执行力和选品也非常出色。一段时间的研究给了我信心，也增加了我持有它的耐心。

实际上，该公司股价的下滑趋势在公司收益好转前已扭转。因此，我们有充分的理由预期它会有更好的业绩表现，而具备良好的BASM的公司几乎总是如此。之后在不到１年的时间里，其股价翻了3倍；在大约2年里，持有者的资金翻了5倍。如果投资者一直坚持持有，那么13年后长期持有者的投资收益将高达100倍。当然，持有期间仍会出现股价下跌情况，投资者也将面临选择：要么承受不住压力卖出，要么继续买入并在几年内实现2倍、3倍甚至更多倍数的收益。

资深的成功投资者都知道，市场的波动和财经媒体报道的夸张标题往往会瓦解投资者的耐心，并将他们卷入市场择时的深渊，迫使他们判断市场的短期走向。我和其他优秀的选股专家始终坚信，也有足够的证据证明：择时不仅是不可能的，而且还会让人们错失本可以让他们致富的好股票。

市场在短期内的波动是由许多瞬息万变的经济和金融因素，以及投资者的心理和观念造成的。这些因素太过复杂，难以预测。因此，尽管总有人声称自己有一套系统，可以利用图表、计算机或其他方法预测市场，但我所认识的最伟大的选股人从不允许自己相信这些。我们专注于股票，而不是短期的市场波动。关于这一点，我将在后面的章节中有更多的论述，毕竟试图把握市场时机的做法非常普遍，而且对投资者非常有害。

在第四章中，我将介绍七步走法则中的纪律，这也是一种帮助投资者保持耐心的工具，避免市场择时，坚持持有卓越公司的股票，并关注股票本身而非市场波动和头条新闻。

一次又一次，投资者买入许多新兴行业里极具发展潜力的新上市小公司的股票。但是，由于投资者缺乏差异化，缺乏良好的衡量标准和尺度，或者没有认识到这些公司在管理和商业模式上的薄弱点，许多投资者被那些故事好听、价格走势良好的热门股所迷惑。当这些公司无法凭借出色的经营业绩支撑高位股价时，这些股票的股价就会回落到该有的位置，那些早期积累的利润也会消失殆尽。

明智的做法是要牢牢记住，能够长期获胜并赚大钱的并不是热门产品，而是能反复给客户和投资者带来信心的产品开发与运营能力。大多数科技公司都是以热门产品起家，并获得一些投资者的资金，但很少有公司能在新产品的开发与运营方面重复这种成功。

只有少数几家公司能够复制出色的产品周期，这完全是因为它们具备良好的BASM。追踪卓越公司的指标是容易的，它们的财务报告通常说明了一切。

哪些公司值得你付出耐心

早在1982年就成立的可口可乐公司就是一家用耐心可获得丰厚收益的公司。巨额收益通常不是来自“蓝筹股”——那些看似具有相对可预测性的老牌增长型公司，而是来自那些刚刚起步的新兴公司。我们都听说过早期买入可口可乐股票，但没有坚持持有因而错过巨额财富的故事。市场下跌了，他们就抛售股票。这是因为他们没有认识到可口可乐公司的真面目，没有看到它的潜力。

不过，在可口可乐公司发展壮大后，仍有大赚一笔的机会，比如1982年经济衰退时。1982年，市场低迷时持有或买入一家大型、稳健公司股票的人，5年内可以获得5倍的收益。到2000年的市场顶峰，可口可乐股票的价格已涨至1982年的约68倍。然而，通过可口可乐股票获得巨额财富已经不属于投资新兴公司的范畴，这份投资收益来自一家成熟稳健的公司经年累月的正确经营。

这些事例并不少见，很多股票都是如此。多年来，消费者一直在使用乐柏美（Rubbermaid）的产品，购买戴尔的电脑，但大多数喜欢这些产品的人并不真正了解这些产品背后的公司。随着时间的推移，他们总会积攒一些对公司的不满，因此失去投资机会。对于这些公司，其股票价格因为一些临时事件下跌时，正是买入的最好时机。

如果你喜欢并真正了解一家公司，你就会从股市的波动性和不确定性以及随着时间的推移而出现的价格波动中获得许多买入好股票的机会。当你真正了解一家卓越公司时，就会明白下跌很可能只是暂时的；而当市场情绪化、人们争相抛售时，这些下跌恰好给长期投资者提供了机会，让他们可以以非常诱人的价格买入他们喜爱的公司的股票。

如果一只股票的价格平稳上涨，那么人们通常不会卖出。不过，由于影响市场的因素很多——经济、金融、心理和政治事件等，因此几乎没有涨势平稳的股票。

在过去、未来，总会有一段时间，股价因受外界压力影响而下跌，从而导致人们因担心甚至害怕而抛售股票。正如我在前面所指出的，大多数投资者不会在此时买入股票。这有时是因为缺乏了解或是其他投资占用资金等，但大多数情况是出于心理因素，即在更便宜时早早卖出了，在价格下跌但仍高于之前的卖出价格时，对于再买回来就产生了心理障碍。我之所以提到这一点，是因为这种情况太常见了。

不常见的是，投资者保持耐心，坚守那些能让他们真正致富的公司。正如杰西·利弗莫尔在20世纪初所指出的那样，投资者是通过“稳坐钓鱼台”来实现这一点的。保持耐心和买卖纪律，遵循七步走法则，将对你大有裨益，因为你很有可能已经遇到甚至持有了一家卓越公司的股票。

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